2022年上半年量化多头超额收益简析

来源:未知 作者:admin 发表于:2022-07-04 15:44  点击:
一、超额收益结构 由于中证500指数是目前量化多头竞争最激烈的赛道,管理人数量较多且收益表现分化明显,我们选取了在规模和风格上比较有代表性的31家管理人,对他们今年上半年的超额

一、超额收益结构

由于中证500指数是目前量化多头竞争最激烈的赛道,管理人数量较多且收益表现分化明显,我们选取了在规模和风格上比较有代表性的31家管理人,对他们今年上半年的超额收益进行统计分析,其中1-19号为100亿规模私募,20-26号为20亿至50亿规模私募,27-31号为10亿至20亿规模私募。

2022年上半年,产品年化超额收益的均值为18.19%,最小值为-11.48%,中位数为18.78%,最大值为71.30%,较接近具有尖峰肥尾特征的正态分布;超额周度最大回撤的均值为-2.43%,最小值为-0.28%,中位数为-2.00%,最大值为-9.27%。基金表现衡量指标夏普比率以及信息比率呈现出与产品年化超额收益类似的形态与排名。

多数公募指数增强型基金在合同中会强调“年化跟踪误差不超过7.75%”,虽然私募基金在跟踪误差上没有条款约束,但是观察这一指标有助于投资人分析产品超额稳定性以及大体推算策略风格暴露的变化。因此我们选取了各家管理人滚动12个周的年化跟踪误差来观察其超额波动情况。通过对跟踪误差的分析,我们可以将管理人分为四种:上半年风格控制严格稳定,3-4月后加强风控,3-4月后放松风控,风格控制宽松。

各家上半年周度超额相关性如下图所示,红色代表超额收益相关性大于等于0.6,蓝色代表小于0.6。百亿私募间的相关度略高于其他规模成分私募,个别私募与其他私募相关度均保持较低水平,考虑到今年整体超额获取环境较困难且大部分管理人的最大回撤为15-30%,可以认为低相关私募在上半年展示了不错的收益与回撤控制能力。

2、沪深300指增

沪深300指数赛道相对中证500指数而言没有过分拥挤,但是由于投资者结构和交易噪音较少导致挖掘沪深300指数超额的管理人明显少于中证500赛道,我们选取了过往有一定运作时间的13家管理人,对他们今年上半年的超额收益进行统计分析。

2022年上半年,产品年化超额收益的均值为11.35%,最小值为-4.68%,中位数为10.87%,最大值为25.00%;超额最大回撤的均值为-2.23%,最小值为-0.20%,中位数为-1.58%,最大值为-6.17%。基金表现衡量指标夏普比率以及信息比率呈现出与产品年化超额收益类似的形态与排名。

我们选取了各家管理人的滚动12个周的年化跟踪误差来观察其超额波动情况,结果如下图所示。除少数管理人外,多数管理人对超额控制比较严格。

各家上半年的周度超额相关性如下图所示,相关度呈现出互有高低的状态。

由于沪深300超额收益最难获取,我们认为它在判断管理人在其他赛道超额管理能力上有一定辅助作用。我们将沪深300管理人半年度超额收益进行排序后,又根据其中证500产品的超额收益进行排序,将两者的排名情况做秩相关分析,得到这一数据为0.79,显示出一定的正相关关系。

中证1000指数在过去几年展现了非常大的超额空间,但管理人以“1000指数增强”作为私募基金名称发行产品的时点相较于“500指数增强”则略晚。我们从中选取了比较有代表性的15家管理人,对他们今年上半年的超额收益进行统计分析。

2022年上半年,产品年化超额收益的均值为19.29%,最小值为-1.89%,中位数为20.11%,最大值为39.76%;超额最大回撤的均值为-2.81%,最小值为-0.29%,中位数为-1.92%,最大值为-8.53%。基金表现衡量指标夏普比率以及信息比率呈现出与产品年化超额收益类似的形态与排名。

我们选取了各家管理人的滚动12个周的年化跟踪误差来观察其超额波动情况,结果如下图所示。个别管理人对风格控制比较严格,多数管理人会动态调整风控严格程度。

各家上半年的周度超额相关性如下图所示:

如果我们将三种指数赛道里管理人超额平均收益做比较,我们会发现今年上半年还是延续过去1000>500>300的排名,但是相较过去的超额衰减也比较明显。

2022年上半年,除ST股外A股所有成分股的周度截面波动率呈下行后波动回升的状态,一季度的下行状态是自去年7月底开始截面波动率回落的延续,5月初这一指标达到近一年以来的最低位置,后陆续回升。

2022年上半年两市成交量呈现下行后反弹的状态。成交量总体上保持宽裕,除4-5月个别交易日市场位于底部时两市成交量不足8000亿元以外,其他时间成交量基本在8000亿元以上,进入6月之后多个交易日两市成交量突破万亿。

2022年1-2月,中证500及沪深300期货主力合约处于升水和浅贴水状态,进入3月之后开始恢复历史平均贴水状态,但基差波动较大。

2022年上半年,中证500指数收盘价、市盈率(PE)以及EPS均出现不同程度下行,市盈率已达到近5年甚至历史最低估值分位点。5月之后收盘价跟随市盈率出现反弹。沪深300、中证1000表现与中证500类似,估值分位上略有差异。

今年以来投资者情绪呈现先高后低的状态。5月份新增投资者数量为120.26万,达到去年10月份以来的新低,预计6月份会有所反弹。

风险提示

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